牛熊證同樣屬於衍生產品，同樣設有到期日和槓桿效果，最特別之處是設有「強制收回機制」，有機會在到期前被強制收回而停止買賣。假如牛熊證沒有在到期前被強制收回，牛熊證將可在市場上交易直至最後交易日。

牛熊證的英文名稱是Callable Bull/Bear Contracts，簡稱CBBC，從名字可以想像到，若看好正股走勢可以選擇牛證，以捕捉正股價格上升；而看淡則可以選擇熊證，捕捉正股價格下跌趨勢。現時市場上的牛熊證大多數以本地指數、藍籌股和交易所買賣基金(ETF)作為正股。

牛熊證設有收回價，若正股價格於到期前觸及或超越收回價，相關牛熊證便會被強制收回而停止買賣。以牛證為例，當正股價格下跌至觸及或跌穿收回價時，該牛證便會被強制收回而停止買賣。

牛熊證又分N類及R類，兩者的分別是當正股被收回時，N類牛熊證並沒有剩餘價值，而R 類牛熊證則可能有剩餘價值分派給持有的投資者，而剩餘價值的多少視乎最終結算價與行使價的距離，亦有可能為零。現時本港上市的牛熊證多為R類。

雖然牛熊證比窩輪多了強制收回機制，但其定價模式卻相對窩輪簡單。牛熊證的理論價格主要受正股價格影響，其他影響理論價格的因素還包括年期、利息、股息和市場供求。牛熊證的理論價值由內在值和「財務費用」構成，而財務費用愈高，牛熊證理論價格亦愈高。

窩輪和牛熊證是結構性產品，並非適合所有投資者，所以投資前必須清楚有關風險，包括財政上能承擔「最差情況」下出現的潛在損失。其實在窩輪和牛熊證的上市文件以及由港交所及業界共同發佈的《常問問題─香港上市權證及牛熊證市場》(2016年8月19日版)文件內均有列出以下主要風險：

• 無抵押：窩輪及牛熊證並無以發行人或擔保人(如有)的任何資產作抵押，亦無以任何其他抵押品支持。
• 信貸風險：窩輪及牛熊證持有人是發行人及擔保人(如有)的無抵押債權人，其對發行人或擔保人(如有)可能持有的任何資產並無優先申索權。
• 槓桿風險：窩輪及牛熊證的價格通常低於相關資產(又稱正股)的價格，但窩輪和牛熊證的價格變動程度可能遠超其正股。窩輪或牛熊證的潛在回報可能高於正股的潛在回報，但在最差情況下，窩輪或牛熊證的價值或會跌至零，而持有人可能損失其全部投資金額。
• 限定的有效期：窩輪及牛熊證設有到期日，所以設有限定的有效期。除非窩輪或牛熊證屬價內，否則於到期時將沒有價值。
• 時間耗損：若其他因素不變，窩輪或牛熊證的價值將隨時間遞減直至到期日時變為零。
• 市場力量 ：窩輪或牛熊證的價格同時受本身的供求情況影響。
• 成交額：不應視成交額為窩輪或牛熊證價格上升的指標。除市場力量外，窩輪或牛熊證的價格受多項因素影響，如相關資產的價格及其波幅、到期前的剩餘時間、相關資產的利率及預期股息等。
• 第二市場可能有限：流通量提供者可能是某特定窩輪或牛熊證的唯一市場參與者。第二市場越是有限，投資者就越難在窩輪或牛熊證到期前將其價值變現。
• 影響流通量服務的操作及技術問題：當出現阻礙流通量提供者提供流通量的操作及技術問題時，即使流通量提供者可在該等情況下提供流通量，其流通量供應的表現亦可能受到不利影響。例如：
  i. 買入與賣出價之間的差價或會遠闊於其正常標準;
  ii. 流通量提供者將提供的流通量數目可能遠少於其正常標準;及
  iii. 流通量提供者的回應報價時間可能遠超於其正常標準。
• 掛鈎股份的公司行動：企業行動影響正股價格繼而影響窩輪和牛熊證的價格。視乎上市文件的條款，窩輪和牛熊證的細則(包括換股比率、行使價等)不一定就公司行動作出調整。若需作出調整，亦只會待所有必需參數得以釐定後才生效(稱為「生效日」)。正股除淨日至有關調整生效日期間，窩輪和牛熊證的價格可能較為波動，於該段期間買賣相關窩輪和牛熊證時應特別注意。此外，在該段期間到期的窩輪和牛熊證將不會作出調整。