牛熊證和期指是兩種深受香港投資者歡迎的槓桿投資產品，兩者各有優點。 首先，買賣期貨需要開設期貨戶口，開戶手續較繁複，投資者買賣期貨前還要先繳付按金。以最近期指處於26,000水平、恒指期貨(大期)每點50元計，現時基本按金要求約11萬元(每張計)，維持按金約8.8萬元(基本按金80%); 即使小型恒指期貨(小期)每點值10元計，基本按金也要2.2萬元，維持按金約1.8元(基本按金80%)。

至於牛熊證，投資者只要開立普通股票戶口便可參與買賣，毋須繳付按金，入場費也相對便宜，例如恒指牛熊證，成交一向較活躍、亦有較多散戶買賣，每手10,000份，每份值約0.03至0.05元，即每手僅值數百元，投資者只需一萬數千元便可參與其中。

期指補倉不認輸 損失慘重

期貨和牛熊證都具有槓桿特性，理論上兩者都可帶來無限利潤。不過，投資前應了解箇中風險，做好風險管理。以上述期指個案為例，假設投資者於26,000點買入一張期指合約，期貨戶口有現金12萬元。倘若期指升了1,000點至27,000點平倉，投資者賺5萬元(1,000 x $50)，戶口現金將增至17萬元。不過，若期指下跌1,000點至25,000點平倉，投資者將損失5萬元，戶口現金將降至7萬元。由於維持按金水平為8.8萬元，當期指下跌，投資者期貨戶口資產值跌低於8.8萬元時，便需要「補倉」，使戶口結餘重返基本按金水平。這個安排如雙面刃，容許補倉可保持彈性，投資者守得住便有翻身機會；但如果看錯市卻堅持守下去，不斷補倉泥足深陷，累計損失將十分慘重。如市況持續轉差，而投資者未能及時補倉，證券行更有權強制平倉而不另行通知，亦即「斬倉」。

別以為這就是期指損手的最壞情況，續上例，如果投資者選擇守下去，持有期指合約過夜，但翌日開市裂口向下，投資者可能需要承擔更大損失。假如期指翌日裂口下跌2,500點至23,500水平，投資者將損失12.5萬元，即使證券行於開市時為該期貨合約強行平倉，投資者仍需承擔因這筆交易而產生的負結餘，即5,000元。

收回如止蝕 牛熊證輸有限

我們再來看看牛熊證。眾所周知，牛熊證有個強制收回機制，以牛證為例，倘相關資產的價格跌穿收回價，牛證即時被收回，亦即買賣馬上停止，如果牛證屬R證，當相關資產的價格未有跌穿行使價，投資者將會獲得剩餘價值，而結算後的剩餘價值將會於3個交易日內存回投資者戶口。

一般來說，為了提升R類牛熊證的槓桿，目前牛熊證的收回價與行使價距離不大，一旦R證被收回，剩餘價值通常也不多，換句話說，倘牛熊證被強制收回，投資者同樣會輸掉大部分以至全部本金。不過，這已是投資牛熊證的最壞情況，加上入場門檻較低，投資者可按個人風險承受能力，控制投資注碼，或揀選收回價距離現價較遠的牛熊證，這些都是有效的風險管理方法。換個角度看，強制收回就如投資者的止蝕機制，免得投資者在大市風高浪急時要承擔太大風險。

值得一提的是，期指的槓桿是以按金的比例去計算，例如期指處於26,000點，大期每點50元，一張期指合約價值為130萬元(26,000 x $50)，以按金11萬元計，槓桿約11.8倍(1,300,000 ÷ 110,000), 至於牛熊證，由於選擇眾多，槓桿效應有高有低，一般來說愈接近被收回，牛熊證的槓桿效應便愈高，投資者可按照投資策略以及風險承受能力去選擇適合自己的產品。