牛熊证同样属于衍生产品，同样设有到期日和杠杆效果，最特别之处是设有强制收回机制，有机会在到期前被强制收回而停止买卖。 假如牛熊证没有在到期前被强制收回，牛熊证将可在市场上交易直至最后交易日。

牛熊证的英文名称是Callable Bull/Bear Contracts，简称CBBC，从名字可以想象到，若看好正股走势可以选择牛证，以捕捉正股价格上升;而看淡则可以选择熊证，捕捉正股价格下跌趋势。 现时市场上的牛熊证大多数以本地指数、蓝筹股和交易所买卖基金（ETF）作为正股。

牛熊证设有收回价，若正股价格于到期前触及或超越收回价，相关牛熊证便会被强制收回而停止买卖。 以牛证为例，当正股价格下跌至触及或跌穿收回价时，该牛证便会被强制收回而停止买卖。

牛熊证又分N类及R类，两者的分别是当正股被收回时，N类牛熊证并没有剩余价值，而R 类牛熊证则可能有剩余价值分派给持有的投资者， 而剩余价值的多少视乎最终结算价与行使价的距离，亦有可能为零。 现时本港上市的牛熊证多为R类。

虽然牛熊证比窝轮多了强制收回机制，但其定价模式却相对窝轮简单。 牛熊证的理论价格主要受正股价格影响，其他影响理论价格的因素还包括年期、利息、股息和市场供求。 牛熊证的理论价值由内在值和财务费用构成，而财务费用愈高，牛熊证理论价格亦愈高。

窝轮和牛熊证是结构性产品，并非适合所有投资者，所以投资前必须清楚有关风险，包括财政上能承担最差情况下出现的潜在损失。 其实在窝轮和牛熊证的上市文件以及由港交所及业界共同发布的《常问问题─香港上市权证及牛熊证市场》（2016年8月19日版）文件内均有列出以下主要风险：

• 无抵押：窝轮及牛熊证并无以发行人或担保人（如有）的任何资产作抵押，亦无以任何其他抵押品支持。
• 信贷风险：窝轮及牛熊证持有人是发行人及担保人（如有）的无抵押债权人，其对发行人或担保人（如有）可能持有的任何资产并无优先申索权。
• 杠杆风险：窝轮及牛熊证的价格通常低于相关资产（又称正股）的价格，但窝轮和牛熊证的价格变动程度可能远超其正股。 窝轮或牛熊证的潜在回报可能高于正股的潜在回报，但在最差情况下，窝轮或牛熊证的价值或会跌至零，而持有人可能损失其全部投资金额。
• 限定的有效期：窝轮及牛熊证设有到期日，所以设有限定的有效期。 除非窝轮或牛熊证属价内，否则于到期时将没有价值。
• 时间耗损：若其他因素不变，窝轮或牛熊证的价值将随时间递减直至到期日时变为零。
• 市场力量 ：窝轮或牛熊证的价格同时受本身的供求情况影响。
• 成交额：不应视成交额为窝轮或牛熊证价格上升的指标。 除市场力量外，窝轮或牛熊证的价格受多项因素影响，如相关资产的价格及其波幅、到期前的剩余时间、相关资产的利率及预期股息等。
• 第二市场可能有限：流通量提供者可能是某特定窝轮或牛熊证的唯一市场参与者。 第二市场越是有限，投资者就越难在窝轮或牛熊证到期前将其价值变现。
• 影响流通量服务的操作及技术问题：当出现阻碍流通量提供商提供流通量的操作及技术问题时，即使流通量提供者可在该等情况下提供流通量，其流通量供应的表现亦可能受到不利影响。 例如：
  i. 买入与卖出价之间的差价或会远阔于其正常标准;
  ii. 流通量提供者将提供的流通量数目可能远少于其正常标准; 及
  iii. 流通量提供者的回应报价时间可能远超于其正常标准。
• 挂钩股份的公司行动：企业行动影响正股价格继而影响窝轮和牛熊证的价格。 视乎上市文件的条款，窝轮和牛熊证的细则（包括换股比率、行使价等）不一定就公司行动作出调整。 若需作出调整，亦只会待所有必需参数得以釐定后才生效（称为生效日）。 正股除净日至有关调整生效日期间，窝轮和牛熊证的价格可能较为波动，于该段期间买卖相关窝轮和牛熊证时应特别注意。 此外，在该段期间到期的窝轮和牛熊证将不会作出调整。